星帅尔(002860):白色家电稳健增长,电机打造第二曲线

#核心观点：

   1、星帅尔2024年实现营业收入20.8亿元，同比下降27.84%，归母净利润1.44亿元，同比下降29.03%，基本符合市场预期。

   2、白色家电零部件业务稳定增长，2024年冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电配套产品实现营业收入8.2亿元，同比增长19.11%，毛利率35.31%，同比提升2.47个百分点。

   3、光伏组件业务收入下滑，2024年实现营业收入9.74亿元，同比下降50.56%，出货量约为1.4GW，同比下降2.3%，毛利率约为5.01%，同比下降3.8个百分点。

   4、公司加强费用控制，2024年销售费用同比下降41.63%，管理费用同比下降28.12%，研发投入同比下降24.72%。

   5、子公司浙特电机重点研发高效永磁电机和伺服电机，在新能源汽车、电梯、冰箱、空调等领域有广泛应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为24.9/29.9/37.6亿元，归母净利润分别为2.4/3.1/3.5亿元，对应PE分别为19.16/14.94/13.18倍。给予星帅尔2025年56亿元目标市值，对应23.3倍PE，目标价15.42元，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电机业务进展不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

  

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