爱尔眼科(300015):25Q1业绩趋势良好,海内外并购持续推进

#核心观点：

   1、2024年营业收入209.83亿元（+3.02%），归母净利润35.56亿元（+5.87%），扣非归母净利润30.99亿元（-11.82%）。

   2、25Q1营业收入60.26亿元（+15.97%），归母净利润10.50亿元（+16.71%），扣非归母净利润10.60亿元（+25.78%）。

   3、2024年毛利率48.12%（-2.68pct），25Q1毛利率48.02%（-0.28pct）。

   4、2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.25%/14.25%/1.53%/1.02%（+0.60/+1.14/-0.11/+0.66pct），25Q1有所稳定。

   5、2024年净利率17.81%（-0.14pct），25Q1净利率19.36%（+0.64pct）。

   6、屈光项目收入76.03亿元（+2.31%），毛利率55.11%（-2.28pct）。

   7、白内障项目收入34.89亿元（+4.87%），毛利率34.73%（-3.25pct）。

   8、视光服务收入52.79亿元（+6.42%），毛利率54.49%（-2.56pct）。

   9、截至2024年末，境内医院352家（+96家），视光中心229家（+46家）。

   10、2024年7月收购英国Optimax全部股权，海外布局扩大。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为238.63/271.27/305.12亿元，归母净利润为40.39/47.63/55.47亿元，对应PE分别为30X/25X/22X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策风险、医院扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。