三只松鼠(300783):25Q1分销稳健,短期利润承压-2024年及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入106.22亿元（同比+49.30%）；归母净利润4.08亿元（同比+85.51%）；扣非后净利润3.19亿元（同比+214.33%）。

   2、2025Q1公司实现营业收入37.23亿元（同比+2.13%）；归母净利润2.39亿元(同比-22.46%)，扣非归母净利润1.62亿元(同比-38.31%)。

   3、线上渠道2024年实现收入74.07亿元，同比增长49.60%，抖音渠道实现82%增长，收入达21.88亿元。

   4、线下渠道2024年收入达32.15亿元，同比增长48.62%，分销业务实现26.41亿元，同比增长超80%。

   5、2024年三只松鼠主品牌实现收入98.25亿元，同比增长50.57%；小鹿蓝蓝实现7.94亿元，同比增长35.03%。

   6、2024年毛利率24.25%（同比+0.92pct），净利率3.84%，同比+0.75pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现收入分别为135.22/169.72/201.60亿元，同比增长分别为27.3%/25.52%/18.78%；预计实现归母净利润分别实现4.50/6.38/7.56亿元，同比增长分别为10.41%/41.77%/18.40%，对应PE分别为24/17/14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品拓展不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格上涨风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。