志邦家居(603801):家具需求受压制,25Q1业绩增速修复

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入52.58亿元，同比-14.04%；归母净利润3.85亿元，同比-35.23%。

   2、2025Q1营业收入8.18亿元，同比-0.30%，归母净利润0.42亿元，同比-10.90%，主要系销售毛利率下降所致。

   3、分渠道来看，2024年公司直营店收入4.66亿元，同比-0.8%；经销店收入25.33亿元，同比-18.94%；大宗业务收入16.84亿元，同比-16.18%；海外业务收入2.05亿，同比+37.25%。

   4、2024年公司整体厨柜收入23.94亿元，同比-15.62%；定制衣柜收入21.21亿元，同比-15.35%；木门收入3.73亿元，同比-9.05%。

   5、2024年公司归母净利率7.33%，同比-2.40pct，毛利率36.27%，同比-0.80pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为16.24%/5.35%/-0.04%/5.04%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS为0.95/1.01/1.07元（2025-2026年原1.23/1.41元），给予公司2025年14xPE，下调目标价至13.26元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，原材料价格大幅波动。

  

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