开润股份(300577):业绩优异,期待2025年继续放量-2024年报＆2025Q1季报点评

#核心观点：

   1、嘉乐并表贡献增量，2024年公司营收/归母净利润/扣非净利润分别为42.4/3.8/2.9亿元，同比+36.6%/+229.5%/+109.7%。毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为22.86%/8.99%/6.86%，同比-1.49/+5.26/+2.39pct。

   2、代工业务营收35.33亿元/YOY+44.6%，毛利率22.55%/YOY-1.33pct。箱包代工营收23.72亿元/YOY+20.27%；服装代工营收11.62亿元/YOY+146.43%。

   3、品牌业务营收6.6亿元/YOY+5.07%，毛利率25.52%/YOY-1.03pct。小米推出十余款箱包新品并开设天猫旗舰店，"90分"品牌推广至200+苹果线下店铺及海外平台。

   4、公司71%箱包产能位于印度+印尼，80%服装产能位于印尼。美国市场业务营收占比约15%，采用FOB合作模式，关税提升不直接增加公司成本。

   5、2024年每股分红0.34元，分红比例21%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.85/4.59/5.49亿元，YOY+1.16%/+18.99%/+19.74%，对应EPS分别为1.61/1.91/2.29元/股。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易环境及政策变动的风险、大客户订单不及预期的风险、原材料价格变动的风险、汇率波动的风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。