华润三九(000999):一季度短期承压,并购整合蓄力高质量发展-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营收68.54亿元（-6.04%），归母净利润12.70亿元（-6.87%），扣非归母净利润12.18亿元（-8.25%），主要系高基数下感冒品类需求回落、昆药渠道调整及行业终端疲软。

   2、经营活动现金流净额9.80亿元（+24.57%），运营稳健，部分受益于票据贴现策略。

   3、CHC健康消费品业务受一季度流感和呼吸道疾病发病率降低的影响，感冒呼吸品类短期承压，皮肤和胃肠品类表现稳健。

   4、处方药业务保持稳中向好：配方颗粒积极应对集采并推进成本优化；中药注射剂处于相对稳定的阶段；抗感染产品方面保持集采市场份额。

   5、完成天士力28%股份的收购事项，华润三九、天士力、昆药协同矩阵成型。

   6、经典名方益气清肺颗粒正式获批上市，已取得4个经典名方的药品注册证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.5/13.3/11.1x。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   集采、DRGS控费超预期；创新药研发进度低于预期；中药材价格波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。