天山铝业(002532):一体化布局控成本,完善铝产业链版图-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司电解铝产量117.59万吨（同比+1%），氧化铝产量227.89万吨（同比+7.55%），自发电量、铝箔产量创历史新高。

   2、2024年电解铝销售均价19800元/吨（同比+6%），氧化铝销售均价4000元/吨（同比+40%），销售价格涨幅显著高于生产成本涨幅（电解铝+4%，氧化铝+2%）。

   3、2025Q1铝价维持强势，长江有色A00铝均价20429元/吨（同比+7.39%），氧化铝均价4116元/吨（同比+21.83%）。

   4、重点项目进展：印尼获得三个铝土矿开采权，规划建设200万吨氧化铝生产线；几内亚铝土矿项目已进入规模开采阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营业收入分别为320.92/334.92/367.88亿元，归母净利润45.36/48.52/57.83亿元，对应PE7.6/7.1/6.0倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。