英杰电气(300820):业绩受光伏周期影响,半导体射频电源及充电桩持续突破

#核心观点：

   1. 英杰电气2024年营业收入17.80亿元，同比增长0.59%；归母净利润3.23亿元，同比下降25.19%。

   2. 2024年光伏销售收入8.74亿元，占比49.08%，同比下降10.27%；半导体及电子材料销售收入3.51亿元，占比19.69%，同比上升6.41%；其他行业销售收入5.53亿元，占比31.06%，同比上升18.92%。

   3. 公司加强光伏业务海外市场拓展，在亚洲地区取得较好订单业绩；半导体射频电源已实现量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程；充电桩业务深化与头部客户合作，推进光储充一体化解决方案。

   4. 截至2025年一季度末，公司存货15.69亿元，同比下降14.20%；合同负债11.81亿元，同比下降0.53%；应收票据及应收账款4.54亿元，同比下降2.46%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营业收入分别为21.75/24.72/31.31亿元，归母净利润分别为4.81/5.95/7.65亿元，摊薄EPS为2.17/2.69/3.45元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）半导体及光伏的产业政策出现重大调整，或市场需求未达预期，或国际贸易环境出现变化带来的行业波动风险；2）在手订单履约风险，存货减值及应收账款回收的风险；新业务拓展不及预期的风险。3）行业竞争加剧的风险，毛利率下降的风险。4）公司前五名客户的集中度相对较高的风险。5）核心技术人员流失及核心技术失密风险。6）测算市场空间的误差风险。7）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

  

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