慕思股份(001323):行业大有可为,AI床垫驱动新成长

#核心观点：

   1、行业短期受益于国家延续家具消费补贴政策，2025年2/3月三大电商平台床垫销售额分别同比增长27.6%/20.7%至7.5/11.0亿元。

   2、中长期行业扩容空间大：渗透率和更新率较海外有提升空间，若更新率加快为9年/次，2026-2027年床垫需求量同比有望正增长；床垫销售均价逐步上探，AI床垫有望进一步助力均价提升。

   3、主品类依托AI床垫新品和品牌矩阵完善突破成长瓶颈：2024年AI床垫全球市场规模约18亿美元，公司已推出T11相关产品；通过品牌矩阵覆盖不同价格段。

   4、套餐营销效果优，品类扩展驱动新成长：床架收入占比从18年的22.8%增长至24年的29.72%，沙发收入占比维持在7.7%附近。

   5、收购新加坡品牌切入东南亚市场：25年东南亚6个主要国家床垫规模将达到33.0亿美元，公司24年12月以约2.5亿元人民币收购MIPL公司和其印尼工厂。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润分别为7.99/9.00/9.89亿元，同比分别增长+4.12%/+12.69%/+9.87%。给予25年18倍PE，对应目标价36.0元，“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国补效果不及预期；AI床垫业务不及预期；出海业务不及预期；MIPL公司整合不畅

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。