东方雨虹(002271):需求不足致业绩承压,多元经营对冲行业下行-2025Q1点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收59.55亿元，同比下降16.71%；归母净利润1.92亿元，同比下降44.68%；扣非归母净利润1.72亿元，同比下降44.64%。

   2、收入下降主要受外部市场需求疲软、行业竞争加剧及公司主动调整业务结构影响，直销业务收入占比从2023年的31.59%下降至2024年的15.24%。

   3、2025年一季度毛利率23.73%，同比下降5.95个百分点，主要因低毛利率新品占比提升及防水业务竞争激烈导致产品出厂价下降。

   4、期间费用管控初见成效，销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率同比均有所下降。

   5、经营活动现金流净额-8.13亿元，较去年同期-18.89亿元大幅改善，净现比连续两年改善。

   6、应收账款余额88.22亿元，较年初有所增加；其他应收款余额16.73亿元，较年初显著减少。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收283.78、292.73、305.72亿元，归母净利润14.22、18.99、24.03亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   地产基建投资不及预期，原材料价格上涨，新品培育不及预期。

  

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