中国核电(601985):业绩短期受所得税拖累,新机组投运带来增量-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、中国核电2024年实现营业收入772.72亿元，同比+3.09%；归母净利润87.77亿元，同比-17.38%。1Q25实现营业收入202.73亿元，同比+12.7%；归母净利润31.37亿元，同比+2.55%。

   2、业绩下滑主要受到计提增值税返还对应所得税费用影响，相关税费已于期后完成缴纳。

   3、2024年公司核电发电量1831.22亿千瓦时，同比-1.8%；上网电量1712.6亿千瓦时，同比-1.83%。新能源机组发电量为332.27亿千瓦时，同比+42.21%。

   4、新能源综合含税电价为0.4203元/千瓦时，同比-12.81%。新增新能源机组1108.03万千瓦，装机规模增长导致折旧费用上升。

   5、漳州1号核电于2025年1月1日正式商运，当前公司在建及核准待建核电机组17台，装机容量1942.8万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为100.31、108.85、121.36亿元，同比增长14%、9%、11%；当前股价对应PE分别为19.2x、17.7x、15.9x，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。

  

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