好莱客(603898):整装持续向好,开拓智能家居新赛道

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入19.10亿元，同比下降15.69%；归母净利润0.81亿元，同比下降62.93%。

   2、24年整装渠道业务营业收入同比增长超60%，工程大宗渠道营业收入同比增长18.30%。

   3、分产品看，整体衣柜及配套家具销售收入14.42亿元，同比下降18.59%；木门销售收入0.83亿元，同比下降10.73%；橱柜收入2.99亿元，同比增长0.95%。

   4、24年毛利率为33.41%，同比下降1.66pct；期间费用率为28.68%，同比增长2.19pct。

   5、25年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技，布局智能家居新赛道。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为23.13、24.45、26.50亿元，同比增长21.11%、5.72%、8.39%；归母净利润为2.16、2.35、2.40亿元，同比增长167.95%、8.75%、2.30%，对应PE为14.9x、13.7x、13.4x，给予25年18.5xPE，目标价12.82元，维持买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；新业务开拓不及预期风险；产品需求增长不及预期风险；行业竞争加剧及潜在价格战的风险；季节性波动风险；经营管理风险；产能过剩风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。