泸州老窖(000568):一季度环比改善,销售增长中枢下沉-业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收311.96亿元，同比增3.19%；归母扣非净利润134亿元，同比增1.89%。2025年一季度营收93.52亿元，同比增1.78%；归母扣非净利润45.95亿元，同比增0.94%。

   2、销售增长大幅收窄，下半年收入增长急遽恶化，2025年一季度延续此趋势。白酒行业进入存量竞争阶段，社会需求不足导致经销渠道承压。

   3、中高档白酒量增价减，整体盈利能力下滑。2024年中高档白酒营收275.85亿元，同比增2.77%，销售42990.65吨，同比增14.39%，出厂均价下降10.16%。

   4、公司控费保利润，2024年销售费用同比减少10.97%，管理费用同比减少3.4%。2025年一季度净利率上升至49.31%，较2024年上升6.04个百分点。

   5、合同负债增多，2024年增至39.78亿元，较2023年同期增长48.82%。存货周转天数上升，2024年为1157.93天，较2023年上升65.70天。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025、2026、2027年的每股收益为9.46元、10.12元和10.68元，对应的市盈率分别为13.44倍、12.57倍和11.91倍，给予公司"谨慎增持"评级。

  

   #风险提示：

   白酒消费不足，销售增长大幅回落的同时，产品结构一并下沉，导致头部白酒厂商的盈利能力削弱。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。