科沃斯(603486):国补拉动营收增长,盈利能力大幅提升

#核心观点：

   1、2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%。

   2、2024年Q4公司实现营收63.16亿元，同比+27.07%，归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏。

   3、2025年Q1公司实现营收38.58亿元，同比+11.06%，归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17%。

   4、2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12%。

   5、2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct。

   6、2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct。

   7、2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct。

   8、科沃斯品牌实现营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌实现营收80.61亿元，同比+10.87%。

   9、2024年公司内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，欧洲市场科沃斯和添可品牌营收较上年分别显著增长51.6%和64.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动；

   2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波动的风险。

  

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