安琪酵母(600298):海外业务持续扩容,利润率拐点如期而至-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、安琪酵母2025Q1实现营业总收入37.94亿元，同比增长8.95%；归母净利润3.7亿元，同比增长16.02%；扣非净利润3.37亿元，同比增长14.37%。

   2、分产品看，酵母及深加工产品收入27.73亿元，同比增长13.17%；制糖产品收入1.57亿元，同比下降60.68%；包装类产品收入0.95亿元，同比下降4.37%；食品原料及其他收入7.58亿元，同比增长44.1%。

   3、分区域看，国内收入20.99亿元，同比下降0.26%；国外收入16.84亿元，同比增长22.94%，海外经销商Q1末6179个，环比增加151个，同比增加12%。

   4、2025Q1归母净利率同比提升0.59pct至9.75%，毛利率同比+1.31pct至25.97%，期间费用率同比-0.47pct至12.77%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.02/18.44/20.77亿元，对应EPS分别为1.84/2.12/2.39元，对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、需求恢复较慢风险；

   2、行业竞争进一步加剧风险；

   3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。