中国中免(601888):经营向好,行稳致远-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年Q1收入167.46亿元，同比-10.96%，归母净利润19.38亿元，同比-15.98%，扣非后归母净利润19.36亿元，同比-15.81%。

   2、海南离岛免税销售额同比-11%，购物人次同比-28%，客单价同比+23%，购物人次下滑压力主要来自购物转化率下行。

   3、出入境口岸门店，2025Q1全国移民管理机构累计查验出入境人员1.63亿人次，同比上升15.3%，客流带动下，口岸店收入预计稳步增长。

   4、毛利率同比-0.33pct，期间费用率同比-0.20pct，主要系财务费用率-0.55pct，净利率同比-0.67pct。

   5、免税和旅游零售是旅游业重要一环，受益于旅游业发展前景，免税行业有望迎来新的成长机遇。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润42.96/43.83/45.24亿元，对应当前股价PE分别为30.53/29.92/28.99X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、机场口岸店客流和销售额恢复不及预期；

   2、海南旅游客流及消费意愿恢复不及预期；

   3、与上游品牌商采购议价能力提升不及预期；

   4、机场口岸租金协议重新调整导致租金上浮。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。