水井坊(600779):中档产品带动增长,整体表现符合预期-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年总营收/归母净利润分别为52.17/13.41亿元，分别同比+5%/+6%；2025Q1分别为9.59/1.90亿元，分别同比+3%/+2%。

   2、2024年毛利率/净利率分别为83%/26%，分别同比-0.4/+0.1pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为82%/20%，分别同比+1.5/-0.1pcts。

   3、2024年销售/管理费用率分别为25%/8%，分别同比-1.3/+0.9pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为27%/9%，分别同比-7.6/-0.5pcts。

   4、2024年经营净现金流/销售回款分别为7.44/53.48亿元，分别同比-57%/-5%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为-5.76/7.32亿元，销售回款同比-21%。

   5、2024年高档/中档营收分别为47.64/2.64亿元，分别同比+2%/+29%；毛利率分别为86%/63%，分别同比+0.85/-2.41pcts。

   6、2024年新渠道/批发代理营收分别为5.28/45.00亿元，分别同比+10%/+2%；2025Q1新渠道/批发代理营收分别为2.86/6.14亿元，分别同比+184.44%/-20.44%。

   7、2024年国内/国外营收分别为49.70/0.58亿元，分别同比+3%/+45%；2025Q1国内/国外营收分别为8.98/0.02亿元，分别同比+4.3%/-84.35%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为2.90/3.16/3.50元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍，维持"买入"投资评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。