佰仁医疗(688198):研发兑现驱动高增长,瓣膜全周期布局成型-2024年年报及2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入5.02亿元（+35.41%），归母净利润1.46亿元（+27.02%），扣非归母净利润1.42亿元（+37.54%）。

   2、2025年第一季度，公司实现营业收入1.00亿元（+31.30%），归母净利润0.33亿元（+290.69%），扣非归母净利润0.23亿元（+261.55%）。

   3、24年公司毛利率达88.34%，净利率26.33%，销售费用率24.3%，管理费用率6.57%，研发费用率30.17%（+3.51pct）。

   4、三大业务全线发力：心脏瓣膜置换与修复治疗实现营收2.29亿元（+64.28%），先天性心脏病植（介）入治疗营收1.35亿元（+15.24%），外科软组织修复相关产品实现收入1.36亿元（+19.89%）。

   5、研发管线进入收获期：ePTFE心包膜进入注册审核阶段，血管生物补片已获注册证，眼科生物补片和消化外科生物补片已进入注册受理阶段，胶原蛋白植入剂研发进展显著。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收分别为6.68/8.99/11.61亿元，同比增长33.12%/34.55%/29.17%，归母净利润分别为2.17/3.24/4.73亿元，同比增长48.46%/49.05%/46.07%，对应PE为70.83X/47.52X/32.53X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   创新产品研发及注册不及预期；技术更新替代超预期；新产品市场开发不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。