正泰电器(601877):低压盈利持续提升,户用龙头引领行业

#核心观点：

   1、公司2024年全年营业收入645.2亿元，同比+12.7%；归母净利润38.7亿元，同比+5.1%；扣非净利润36.8亿元，同比-3.9%。

   2、2024Q4营业收入181.1亿元，同比+23.8%，环比+4.0%；归母净利润3.8亿元，同比-45.8%，环比-76.1%；扣非净利润3.2亿元，同比-62.3%，环比-78.0%。

   3、2025Q1营业收入145.6亿元，同比-8.5%；归母净利润11.6亿元，同比+7.7%；扣非净利润10.9亿元，同比+5.3%。

   4、2024年光伏业务收入429.88亿元，同比+19.97%；低压电器收入209.22亿元，同比+3.9%；境外收入100.48亿元，同比+21.5%。

   5、2024年毛利率23.50%，同比+1.64pct；2025Q1毛利率25.51%，同比+2.57pct。光伏业务毛利率20.26%，同比+1.99pct；低压电器毛利率29.99%，同比+1.97pct。

   6、2024年四项费用率12.61%，同比+1.14pct；2025Q1四项费用率13.36%，同比+1.99pct。

   7、2025Q1末存货489.63亿元，同比+35.1%；合同负债52.04亿元，同比+65.9%；应收181.54亿元，同比-11.1%。

   8、2024年经营净现金流152.02亿元，同比+267.2%；2025Q1经营净现金流24.18亿元，同比转正。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年公司归属净利达46亿元，对应估值10倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济出现波动的风险；

   2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。