中兴通讯(000063):Q1政企业务同比倍增,费用端持续改善

#核心观点：

   1、25Q1公司营收329.7亿元，同比增长8%，环比增长5%，扭转了营收持续走弱的趋势。

   2、25Q1归母净利润24.5亿元，同比下滑11%；扣非净利润19.6亿元，同比下降26%。

   3、政企业务同比倍增，营收占比超20%，带动营收环比增长。

   4、第二曲线业务营收占比超35%，包括智算服务器和AI终端等。

   5、25Q1综合毛利率34.27%，同比下降7.75pct，主要受低毛利率政企业务占比提升影响。

   6、费用端持续改善，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/2.9%/18.0%/-1.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年归母净利润为87.27亿元、91.28亿元、97.24亿元，对应同比增速4%、5%、7%，对应PE为18倍、17倍、16倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、中美贸易摩擦加剧；

   2、新业务发展不及预期。

  

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