宏发股份(600885):多下游景气共振,经营持续较快增长

#核心观点：

   1、2025Q1营业收入39.8亿元，同比+15.3%，环比+23.2%。

   2、2025Q1归母净利润4.1亿元，同比+15.5%，环比+13.7%；扣非净利润3.8亿元，同比+14.2%，环比+20.8%。

   3、预计新能源相关领域增长较快，模块化产品发展快速。

   4、2025一季度毛利率33.77%，同比-1.04pct，主要因原材料和产品结构影响。

   5、2025一季度四项费用率17.64%，同比-1.56pct，体现公司费用控制能力。

   6、2025Q1末存货29.30亿元，同比+25.6%，环比-16.0%；合同负债0.53亿元，同比-8.1%，环比+12.1%；应收61.97亿元，同比+11.4%，环比+25.9%。

   7、2025一季度经营净现金流-5.02亿元，同比-107.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25年归属净利润19亿元，对应PE约18倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、电动车行业政策风险；

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

  

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