五粮液(000858):分红率70％,25Q1改革举措逐步落地-年报点评报告

#核心观点：

   1、24年公司营业收入/归母净利润分别为891.75/318.53亿元（同比+7.09%/+5.44%），现金分红比例70%（同比+10pct）。

   2、25Q1公司营业收入/归母净利润分别为369.40/148.60亿元（同比+6.05%/+5.80%）。

   3、24年酒类收入831.27亿元（同比+8.74%），毛利率82.21%（同比+0.29pct），其中五粮液/其他酒产品收入678.75/152.51亿元（同比+8.07%/+11.79%）。

   4、24年经销/直销渠道收入分别487.38/343.89亿元（同比+5.99%/+12.89%），直销占比提升1.52pct至41.37%。

   5、25Q1毛利率/归母净利率77.74%/40.23%（同比-0.68/-0.09pct），经营性现金流量净额同比+2970.31%至158.49亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司营业收入同比增长5.3%/6.0%/6.8%至939/995/1062亿元，归母净利润同比增长5.1%/6.7%/7.6%至335/357/384亿元，对应PE分别为15X/14X/13X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   白酒市场需求疲软；食品安全风险；1618及低度五粮液增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。