中国核电(601985):所得税费用增加短期承压,新机组投产驱动核电业务长期增长-年报点评

#核心观点：

   1、中国核电2024年营业收入772.72亿元，同比增长3.09%；归母净利润87.77亿元，同比下降17.38%。2025年一季度营业收入202.73亿元，同比增长12.70%；归母净利润31.37亿元，同比增长2.55%。

   2、2024年业绩受所得税费用增加影响，所得税费用60.11亿元，同比增长68.34%。2025年一季度所得税费用14.90亿元，同比增长26.42%。

   3、市场化交易电量占比提升及市场电价下行对公司平均上网电价产生不利影响。2024年核电、新能源市场化交易电量占比分别为50.78%、66.43%，较2023年分别提高8.13和7.31个百分点。

   4、2024年发电量2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%；上网电量2039.23亿千瓦时，同比增长3.28%。2025年一季度发电量597.42亿千瓦时，同比增长16.93%；上网电量564.49亿千瓦时，同比增长17.17%。

   5、2025年我国核电机组核准节奏加速，中国核电拥有2台新核准机组。公司核电机组将陆续投产，带动核电业务稳步增长。

   6、公司通过多种措施降低财务费用，2024年财务费用68.44亿元，同比下降6.27%。2024年度现金分红比例提升至41.80%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.63亿元、115.37亿元和133.37亿元，对应每股收益为0.50、0.56和0.65元/股。维持公司"增持"投资评级。

  

   #风险提示：

   核电机组投产进度不及预期；市场电价波动风险；电力需求不及预期；系统风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。