申能股份(600642):火电降本夯实盈利基础,财务降费效果显著

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入296.19亿元，同比增长1.64%，归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%。2025年一季度营业收入73.37亿元，同比减少9.09%；归母净利润10.11亿元，同比下降12.82%。

   2、2024年公司发电量491.24亿千瓦时，同比增长6.84%，上网电量472.25亿千瓦时，同比增长6.96%。2024年平均上网电价479.29元/兆瓦时，同比下降15.38元/兆瓦时。

   3、2024年煤价中枢回落，燃料成本同比下降3.17%，煤电毛利率增加4.89pct至15.57%。

   4、截至2025年一季度，新能源装机容量达673.2万千瓦，占公司控股装机容量36.3%。2024年风电、光伏发电量分别增长3.05%、26.55%。

   5、2024年油气管输业务营业收入33.81亿元，同比上升19.87%，毛利8.32亿元，同比提升6.69%。

   6、2024年及1Q25财务费用分别同比下降7.4%、22.3%，通过低息债务置换降低融资成本。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测为41.06、43.13亿元（原值为44.76、48.36亿元），新增2027年归母净利润预测为45.20亿元，当前股价对应PE分别为11、10、10倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   火电电量下降、上网电价下降、新能源利用小时数不及预期、新能源装机不及预期。

  

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