海信家电(000921):外销增速亮眼,业绩超越预期-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入248.4亿元，同比增长5.8%，归母净利润11.3亿元，同比增长14.9%，扣非归母净利润10.1亿元，同比增长20.3%。

   2、外销表现亮眼，25Q1空调内/外销量同比+6.2%/+24.5%，冰箱内销/外销同比-1.9%/+16.2%。

   3、25Q1毛利率21.4%，同比-0.2pct，主因毛利偏低的外销业务增速较快，预计实际内外销毛利率同比均有一定程度提升。

   4、25Q1销售/管理/研发/财务费用率9.6%/2.4%/3.3%/0.0%，同比分别-0.5/-0.3/+0.0/+0.3pct，期间费用率略有改善。

   5、25Q1净利率6.6%，同比基本持平，盈利能力相对稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   25/26年EPS预测为2.78/3.15元，新增27年EPS预测为3.54元，对应PE为10/9/8倍。维持目标价34元，对应25年12倍PE，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。

  

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