平高电气(600312):高压板块持续增长,持续受益电网景气度

#核心观点：

   1、2024年公司营收124.0亿元，同比+12.0%；归母净利润10.2亿元，同比+25.4%。

   2、2025Q1公司营收25.1亿元，同比+22.8%；归母净利润3.6亿元，同比+55.9%，主要系重点项目和常规产品收入增加，公司开展提质增效效果显著。

   3、分版块：高压板块营收77.0亿元（+25.1%），毛利率25.5%（+2.7pcts）；配网板块营收32.4亿元（+11.4%），毛利率16.0%（+0.2pcts）；国际板块营收2.0亿元（-71.8%），毛利率-30.4%（-39.6pcts）；运维检修板块营收11.6亿元（-0.9%），毛利率25.2%（-4.6pcts）。

   4、2025Q1公司毛利率28.7%（+3.5pcts），净利率15.4%（+2.7pcts），销售费用率4.4%，研发费用率4.2%，管理费用率2.9%，财务费用率-0.8%。

   5、2025年国网拟投资超6500亿元，重点推进陕西至河南、藏粤直流等工程，特高压设备招标需求持续释放。公司高压板块持续落地新产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营收分别为138.4/154.5/172.5亿元，归母净利润分别为13.6/16.1/18.7亿元，对应PE分别为17/14/12倍，首次评级，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期；特高压建设不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。