金牌家居(603180):新零售战略成效显现-年报点评报告

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入5.87亿元，同比-8.4%，归母净利润0.35亿元，同比-4.2%，扣非归母净利润0.14亿元，同比+0.8%。

   2、24年公司实现收入34.75亿元，同比-4.7%，归母净利润1.99亿元，同比-31.8%，扣非归母净利润1.41亿元，同比-39.8%。

   3、24年公司销售毛利率为28.68%，同比-0.90pct，归母净利率5.74%，同比-2.28pct。

   4、24年利润承压主要系地产行业阶段性承压、营业收入减少，可转换公司债券费用化利息增加，新零售及海外战略投入期费用支出较多。

   5、分产品，24年整体橱柜收入20.25亿元，同比-9.3%；整体衣柜收入10.59亿元，同比+1.4%；木门收入2.50亿元，同比+1.8%；其他产品收入0.48亿元，同比+98.6%。

   6、分渠道，24年经销收入17.56亿元，同比-6.6%；大宗业务收入12.42亿元，同比-2.6%；境外收入3.35亿元，同比+22.3%；其他收入0.37亿元，同比+98.6%。

   7、公司全面推进新零售1.0（140战略）落地，24年家装渠道业绩同比实现约40%增长。

   8、出海方面，公司升级现有出海模式，以泰国制造基地为核心，设立卫星工厂，构筑本土供应链和海外市场供产销的一体化循环体系。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利分别为2.3/2.5/2.7亿元，对应PE分别为13X/11X/10X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。