大参林(603233):收入稳健增长,一季度盈利能力提升

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入264.97亿元，同比增长8.01%，归母净利润9.15亿元，同比下滑21.58%。

   2、2025年一季度实现收入69.56亿元，同比增长3.02%，归母净利润4.60亿元，同比增长15.45%。

   3、2024年零售业务收入219.21亿元，同比增长6.88%；加盟及分销业务收入39.40亿元，同比增长15.12%。

   4、中西成药收入199.68亿元，同比增长12.82%；中参药材收入29.45亿元，同比下滑0.99%；非药品收入29.48亿元，同比下滑9.52%。

   5、截至2024年底，公司拥有门店16,553家（含加盟店6,050家），2024年净增门店2,479家。截至2025年一季度末，公司拥有门店16,622家（含加盟店6,239家）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为292.04/325.42/360.75亿元，对应增速分别为10.22%/11.43%/10.86%；归母净利润分别为10.83/12.56/14.50亿元，对应增速分别为18.44%/15.92%/15.43%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   处方外流不及预期；政策变动风险；市场竞争加剧；盈利能力下滑。

  

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