渤海租赁(000415):收购CAL成效显著,业绩弹性凸显

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入同比+99.82%，增速较2024年+85.70pct，主要系加大飞机销售力度，AVOLON销售飞机34架，同比增加25架。

   2、2025Q1归母净利润同比+72.21%，增速较2024年+101.66pct，利润增速高于营收端，主要因资产减值损失改善（同比-57.62%）。

   3、子公司Avolon机队规模显著扩张，截至2025Q1末自有/管理/订单飞机分别达604/35/457架，较2024Q4末分别+81/+0/+2架，主要受益于完成CAL收购（新增106架飞机资产）。

   4、航空市场供需差持续，2025年2月全球航空客运量同比+2.6%，波音空客待交付订单超15000架，飞机租金有望继续走高。AVOLON注册于爱尔兰，受关税影响有限。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为409/432/455亿元，同比+6.39%/+5.55%/+5.33%；归母净利润分别为15/24/30亿元，同比+61.89%/+65.01%/+23.37%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   稳增长不及预期，商誉减值，关税风险，美联储降息不及预期。

  

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