巨化股份(600160):制冷剂价格上行,驱动业绩显著增长

#核心观点：

   1、巨化股份2024年实现收入244.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润19.60亿元，同比增长107.69%；扣非归母净利润19.03亿元，同比增长131.40%；毛利率17.50%，同比提升4.28pct。

   2、2025Q1实现收入58.00亿元，同比增长6.05%；归母净利润8.09亿元，同比增长160.64%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长173.94%；毛利率28.42%，同比提升13.67pct。

   3、制冷剂量价齐升，业绩显著增长。2024年氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工品等分别实现收入12.34、94.47、18.39、2.78、9.26、40.28、27.72亿元，分别同比增长17.54%、62.69%、-10.92%、99.48%、-15.52%、45.74%、-3.97%。

   4、2025年三代制冷剂(HFCs)生产配额为79.19万吨，较2024年增加4.34万吨；二代制冷剂(HCFCs)生产配额为16.36万吨，较2024年减少4.96万吨。

   5、公司完成飞源化工股权收购交割，合并其年产8万吨HFCs产能及其配套混配包装、12万吨氟化氢、30万吨硫酸、10万吨甘油精制、10万吨环氧氯丙烷等产能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为295.22/322.38/355.75亿元，分别同比增长20.7%/9.2%/10.4%，归母净利润分别为40.69/50.76/61.90亿元，分别同比增长107.6%/24.8%/21.9%，对应PE分别为18.4x/14.7x/12.1x；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   价格上涨不及预期；四代制冷剂替代速度超预期；下游需求不及预期；贸易政策风险；原材料大幅波动；项目建设不及预期；安全环保风险。

  

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