申菱环境(301018):数据服务板块增速显著,AI热潮提升市场潜力

#核心观点：

   1、数据服务业务是公司主要业绩增长来源，2024年营收15.48亿元，同比增长75.40%。

   2、公司各行业营收表现分化：特种行业营收7.04亿元（+11.15%），工业行业营收6.11亿元（-30.50%），公建及商用行业营收1.39亿元（+28.15%），其他行业营收0.15亿元（+85.89%）。

   3、2024年公司综合毛利率23.80%，同比下降3.84个百分点；期间费用率18.54%，同比下降2.54个百分点。

   4、AI发展带动数据中心建设，液冷技术需求增长：冷板式液冷数据中心PUE值可低至1.09，浸没式液冷数据中心PUE值1.05-1.28。

   5、公司数据服务板块中，蒸发冷却产品营收为去年同期2.3倍，液冷产品营收为去年同期2.9倍。

   6、海外业务成为新增长点，重点拓展东南亚地区AI智算中心建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.59/3.29/4.06亿元，对应PE分别为42/33/27倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游客户拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。