招商轮船(601872):悲观预期充分释放,油散景气修复上行

#核心观点：

   1、2025Q1营业收入56.0亿元，同比-10.5%；归母净利润8.7亿，同比-37.1%。

   2、集运业务受益于红海事件后东南亚等航线运价同比上涨以及运力增加带来货量增长，业绩较好；油轮板块受去年同期高基数拖累，业绩承压；散运板块铁矿石和铝土矿发运受阻运价下滑，业绩承压。

   3、一季度油运、散运运价前低后高，悲观预期释放充分，行业景气修复上行，有望迎来油、散共振行情。

   4、公司调整航线结构，集运业务实现营收11.4亿元，同比+9.6%；净利润3.4亿元，同比+222.1%。汽车船业务营收4.0亿元，同比-1.2%；净利润0.5亿元，同比-33.8%。

   5、境外所得税费用磨损利润，一季度公司所得税为1.4亿元，同比增加0.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年业绩分别为63、66、70亿，对应PE为7.9、7.5、7.1倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、OPCE+增产不及预期；

   2、行业新订单大幅度增加。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。