大唐发电(601991):业绩同比表现亮眼,水风光实现高增长-25年一季报点评

#核心观点：

   1、大唐发电1Q25实现营业收入302.06亿元，同比-1.74%；归母净利润22.38亿元，同比+68.12%。

   2、火电电量下滑，水电、风光实现高增长。1Q25煤电上网电量同比-2.41%，燃机上网电量同比-16.42%；水电、风电及光伏上网电量分别同比增长15.39%、34.18%、32.02%。

   3、新能源装机有望快速增长。截至24年底，公司在建风电175.93万千瓦，光伏186.69万千瓦。

   4、1Q25公司平均上网电价为460.91元/兆瓦时，同比-3.24%。

   5、盈利水平继续改善。1Q25公司毛利率为16.78%，同比+3.37pct；净利率为9.09%，同比+3.44pct。

   6、财务费用下降。1Q25财务费用11.49亿元，同比-15.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为54.56、59.84、64.90亿元，同比增长21%、10%、8%；当前股价对应PE分别为10.8x、9.9x、9.1x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。