山西汾酒(600809):25年稳步开局,经营质量较优-2024年年报与25年一季报点评

#核心观点：

   1、山西汾酒2024年实现总营收360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%。

   2、2025年一季度总营收165.23亿元，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。

   3、24年中高价酒类收入265.32亿元，同比增长14.35%，其他酒类收入93.42亿元，同比增长9.40%。

   4、24年省内市场收入135.0亿元，同比增长11.72%，省外市场收入223.7亿元，同比增长13.81%。

   5、24年毛利率76.20%，同比提升0.89pct，25Q1毛利率78.80%，同比提升1.34pct。

   6、24年度现金分红合计73.93亿元，分红率60.39%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为133.03/148.06/165.05亿元，对应EPS为10.90/12.14/13.53元，当前股价对应P/E为19/17/15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   老白汾铺货不及预期，实际动销不及预期，省外扩张较慢。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。