云从科技(688327):阶段性承压,大模型多标杆项目打造

#核心观点：

   1、公司2024年营收3.98亿（-36.7%），归母净利润-6.96亿；25Q1营收0.37亿（-31.6%），归母净利润-1.24亿。

   2、业绩承压主因战略性调整，收缩低附加值业务、聚焦优质客户，业务结构优化显著：智慧治理占比从54%降至36%，创新业务泛AI和其他占比从10%提升至37%。

   3、24年毛利率35.8%（-16.0pct）系阶段性让渡，25Q1恢复至55.5%（-2.5pct）。

   4、精细化控费显效：25Q1销售/管理/研发费用同比-35.2%/67.1%/-59.2%，经营性现金流净流出减少至0.16亿（24Q1为0.62亿）。

   5、大模型多项目落地：推出智能审查大模型、智慧寻人系统等，金融大模型获信通院最高评级4+，联合华为发布智能制造一体机。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年收入预测至5.44亿、7.42亿（原10.27亿、14.11亿），归母净利润预测至-4.55亿、-3.60亿（原-4.16亿、-3.16亿）；新增2027年收入10.96亿、归母净利润-2.17亿预测。基于2027年行业平均PS 14x，目标市值155.3亿，空间7%，评级下调至"增持"。

  

   #风险提示：

   AI技术发展不及预期；技术迭代迅速行业竞争加剧；技术人员需求可能加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。