华能国际(600011):火电盈利继续修复,投资收益增长-25年一季报点评

#核心观点：

   1、华能国际1Q25实现营业收入603.35亿元，同比-7.7%；归母净利润49.73亿元，同比+8.19%。

   2、营收下滑主要由于发电量和平均上网电价下降；业绩增长得益于燃料成本下行。

   3、1Q25公司完成上网电量1066.33亿千瓦时，同比-5.66%；平均上网电价488.19元/兆瓦时，同比-1.96%。

   4、煤电板块实现利润总额39.82亿元，同比+40.96%；燃机板块利润总额7.53亿元，同比+40.58%。

   5、风电上网电量109.12亿千瓦时，同比+8.82%；光伏电量48.71亿千瓦时，同比+51.18%。

   6、1Q25毛利率为19.05%，同比+2.97pct；净利率为11.53%，同比+2.6pct。

   7、实现投资收益5.25亿元，同比+37.63%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为115.40、125.22、135.52亿元，分别同比增长14%、9%、8%，当前股价对应PE分别为10.0x、9.2x、8.5x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。