中国建筑(601668):Q1业绩稳健,基建、境外新签订单高增-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入5,553.42亿元，同比+1.10%；归母净利润150.13亿元，同比+0.61%；扣非归母净利润148.50亿元，同比+0.80%。

   2、新签订单稳健增长，基建及境外拓展加速。2025Q1新签合同额12,702亿元，同比+6.9%。其中基建业务新签合同额4,206亿元，同比+40.0%；境外新签合同额623亿元，同比+178.5%。

   3、公司毛利率略有下降。2025Q1整体毛利率7.85%，同比-0.24%。其中地产开发业务毛利率下降2.31个百分点至16.87%。

   4、减值冲回对冲毛利率下降，净利率保持平稳。2025Q1归母净利率2.7%，同比基本持平。

   5、现金流小幅改善。2025Q1经营性净现金流-958.52亿元，同比少流出7.43亿元；收现比100.79%，同比+0.11个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为499.2/521.8/544.6亿元，同比+8.08%/+4.53%/+4.37%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、减值压力大于预期；

   2、回款不及预期。

  

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