华润三九(000999):全年营收、利润双位数增长,战略性并购整合持续推进-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年全年营收276.17亿元（+11.63%），归母净利润33.68亿元（+18.05%），扣非归母净利润31.18亿元（+15.01%）。

   2、2024年第四季度营收78.76亿元（+28.47%），单季度归母净利润4.08亿元（-9.39%），单季度扣非归母净利润3.66亿元（-10.27%）。

   3、2024年公司整体毛利率51.86%（-1.38pp），净利率13.68%（+0.85pp），毛利率下滑主要受处方药板块毛利率下降影响。

   4、CHC健康消费品业务实现营业收入124.82亿元（+14.13%），毛利率60.86%（+0.67pp）；处方药业务实现营业收入60.05亿元（+15.04%），毛利率47.51%（-4.64pp）；昆药集团2024年实现营业收入52.13亿元（+27.55%），毛利率64.02%。

   5、2024年公司研发投入9.53亿元，同比增长63.97%，开展新品研究131项。

   6、2024年8月公司披露拟收购天士力28%股份的重大重组公告，2025年3月27日完成过户，天士力正式成为华润三九的控股子公司。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.1/12.9/10.9x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   集采超预期；创新药研发进度低于预期；中药材价格波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。