山西汾酒(600809):经营稳健良性,清香龙头势能向上

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%。

   2、2025Q1公司实现收入165.23亿元，同比增长7.72%；归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。

   3、分产品看，2024年中高价酒收入265.32亿元，同比增长14.35%；其他类酒收入93.42亿元，同比增长9.40%。

   4、分区域看，2024年省内收入135.00亿元，同比增长11.72%；省外收入223.74亿元，同比增长13.81%。

   5、2024年毛利率76.20%，同比提升0.90pct；2025Q1毛利率78.80%，同比提升1.34pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为394.27/425.13/450.84亿元，同比增长9.49%/7.83%/6.05%；归母净利润分别为133.97/144.46/153.53亿元，同比增长9.43%/7.83%/6.28%。维持"买入"评级，对应2025-2027年PE估值分别为19/17/16X。

  

   #风险提示：

   白酒消费力不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。

  

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