长江电力(600900):1Q25来水稳增,抽蓄+新能源蓄势待发-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、长江电力2024年实现营业收入844.92亿元，同比+8.12%；归母净利润324.96亿元，同比+19.28%。1Q25实现营业收入170.15亿元，同比+8.68%；归母净利润51.81亿元，同比+30.56%。

   2、2024年公司电站所在流域来水偏丰带来水电发电量增长，实现发电量2959.04亿千瓦时，同比+7.11%。1Q25乌东德、三峡水库来水量分别同比偏丰12.5%、11.56%，水电发电量达到576.79亿千瓦时，同比+9.35%。

   3、公司科学开展六库联调，发电量同比增加196.41亿千瓦时，节水增发128.7亿千瓦时。抽蓄项目方面，甘肃张掖项目取水获得行政许可，湖南攸县项目完成股改并开工建设。新能源方面，金下基地建设有序推进，累计接管运维金下新能源基地25个场站、总装机容量超300万千瓦。

   4、2024年公司毛利率为59.13%，同比+1.31pct；净利率为38.97%，同比+3.18pct。全年财务费用111.31亿元，同比减少14.29亿元，年末资产负债率60.79%，较年初下降2.11pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为346.38、356.23、363.00亿元，同比增长7%、3%、2%；当前股价对应PE分别为20.6x、20.0x、19.7x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   来水情况不及预期；市场化电价机制建设不及预期；装机改造建设进度不及预期；用电需求不及预期等。

  

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