润建股份(002929):短期业绩承压,算力+应用双轮驱动未来空间广阔

#核心观点：

   1、润建股份2024年实现营收91.99亿元，同比增长4.23%，归母净利润2.47亿元，同比下滑43.77%。2025年一季度营收23.79亿元，同比增长11.24%，归母净利润6933万元，同比下滑45.62%。

   2、24Q4单季度营收26.51亿元，同比增长27.79%，主要来源于数字、能源网络业务落地及算力网络业务快速增长；24Q4归母净利润亏损4312.72万元，主要系存货跌价准备计提增加。

   3、24年毛利率下降至15.67%（同比下降2.25个百分点），25Q1持续承压下降至14.07%（同比下降3个百分点）。数字网络业务毛利率下滑5.05个百分点，幅度较大。

   4、公司2024年存货跌价损失及合同履约成本减值损失7311万元，24年存货跌价准备计提比例3.64%，相比23年计提比例0.28%、22年计提比例1.50%有较大幅度上升。

   5、公司开展资产池业务，总计不超过人民币50亿元的资产池额度，为算力网络相关业务进行赋能。

   6、公司前瞻布局算力业务，五象云谷数据中心三期规划建设20000个机柜，一期已投资建成6000个机柜规模。与阿里云、百度、华为等合作，拓展算力业务。

   7、公司自研“曲尺”人工智能开放平台已在多个行业场景成功实现应用落地，包括CV大模型、AI智能助手、低空经济领域等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利润为2.7/4.7亿元（原值为5.0/6.6亿元），预计27年归母净利润为7.4亿元，对应25-27年PE估值为57/32/21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧影响利润率，项目确认收入节奏问题，算力进展不及预期的风险

  

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