电投能源(002128):氧化铝价增致业绩同比承压,集团资产注入成长可期-公司2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、公司2025Q1实现营业收入75.4亿元，同比+2.6%，环比-6.4%；归母净利润15.6亿元，同比-19.8%，环比+65.5%。

   2、煤炭业务长协煤占比约90%，2025Q1NCEI指数平均742.2元/吨，同比-6.7%；电解铝业务2025Q1铝锭均价20433元/吨，同比+7.2%，氧化铝均价3794元/吨，同比+13.4%。

   3、公司当前煤炭产能4800万吨，集团拥有3500万吨产能待注入；电解铝产能86万吨，二期35万吨项目推进中；新能源装机500.76万千瓦，2025年计划投产200万千瓦时。

   4、公司拟收购国家电投集团内蒙古白音华煤电100%股权，标的拥有1500万吨煤炭产能、500千安电解铝生产线及2*66万千瓦坑口电站。

   5、2024年现金分红比例35.67%，同比+2.24pct，当前股息率4.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为57.9/61.7/65亿元，同比+8.4%/+6.5%/+5.4%；EPS分别为2.58/2.75/2.90元，对应PE 6.9/6.5/6.2倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。

  

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