科前生物(688526):行业竞争拖累24年表现,25Q1复苏明显

#核心观点：

   1、科前生物2024年营收9.42亿元（yoy-11.48%），归母净利润3.82亿元（yoy-3.43%）；2025Q1营收2.45亿元（yoy+19.65%），归母净利润1.08亿元（yoy+24.08%）。

   2、2024年兽用生物制品营收8.96亿元（yoy-12.75%），销量增长1.19%，毛利率下滑7.72个百分点至65.07%。

   3、费用管控优化，2024年四项费用率合计21.25%（yoy-1.68pct），主要来自销售费用缩减（yoy-2.44pct）。

   4、2025Q1毛利率回升至65.88%（较2024年+2.12pct），四项费用率同比下降3.76pct，净利率提升1.47pct。

   5、研发取得进展，获得5项新兽药注册证书，猫三联疫苗获批上市，反刍疫苗布局中。生产工艺智能化升级。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为4.50、5.49和6.39亿元，对应EPS分别为0.97、1.18和1.37元，对应PE分别为17、14和12倍。维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   动保需求增长不及预期、公司产品研发落地及推广不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。