晨光股份(603899):积极推进IP、出海业务发展,经营改善可期-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入52.45亿，同比-4.4%，归母净利润3.18亿，同比-16.2%，扣非归母净利润2.81亿，同比-14.2%。

   2、25Q1公司毛利率20.65%，同增0.5pct；归母净利率6.07%，同减0.9pct。

   3、25Q1分产品：书写工具收入5.64亿元，同比-0.07%；学生文具收入8.03亿元，同比-5.99%；办公文具收入8.49亿元，同比-5.60%。

   4、传统核心业务收入约20.5亿，同比约-5%；晨光科技收入3.1亿，同比+25%。

   5、25Q1科力普营业收入27.90亿元，同比-5.32%。

   6、25Q1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.01亿元，同比+8.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元，同比+11.37%。

   7、截至2025年一季度末，公司在全国拥有792家零售大店，较上年末+13家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润分别为15.6/17.4/19.4亿元，对应PE分别为18X/16X/15X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   竞争环境加剧，商场线下客流量下滑，科力普招投标承压，海外市场拓展不及预期等

  

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