海融科技(300915):直营客户开拓顺利,关注产能释放进度-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1毛利率分别同比下降0.04pct/9pct至35.03%/28.63%，主要受原料成本上涨影响，公司通过结构性锁价、直接对接核心供应商、国产乳脂替换等方式减缓成本压力，预计毛利率将企稳回升。

   2、2024年奶油营收10.08亿元（同比增长16%），销量7.17万吨（同比增长15%），吨价1.41万元/吨（同比增长1%），产品结构变化导致高单价低毛利的稀奶油放量。

   3、2024年植脂奶油/混合奶油/稀奶油营收分别为2.77/4.15/1.27亿元，分别同比增长10%/-15%/+24%，公司计划优化混脂、冷冻线产品包装，稀奶油对标中高端进口品牌优化性状表现。

   4、2024年经销渠道营收8.77亿元（同比增长6%），直销渠道营收2.10亿元（同比增长65%），新锐KA、茶饮客户持续开拓，海外营收2.16亿元（同比增长17%），预计海外市场2025年延续双位数增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.31/1.58/1.92元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、原材料价格波动、产能建设不及预期、渠道拓展不及预期、员工持股计划进展低于预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。