海澜之家(600398):趋势环比向好,京东奥莱打开增长空间-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入209.57亿元，同比-2.65%；归母净利21.59亿元，同比-26.88%；扣非归母净利20.15亿元，同比-25.65%。

   2、2025Q1收入61.87亿元，同比+0.16%；归母净利9.35亿元，同比+5.46%；扣非归母净利9.26亿元，同比+5.54%。

   3、分渠道看，2024年线上/直营/加盟及其他收入同比+35.6%/+5.4%/-5.6%；2025Q1线上/直营/加盟及其他收入同比+19.7%/+13.2%/-7.4%。

   4、分品牌看，2024年主品牌/团购/其他品牌收入同比-7.2%/-2.5%/+32.4%；2025Q1主品牌/团购/其他品牌收入同比-9.5%/+17.6%/+100%。

   5、公司积极拓展购物中心门店、FCC及京东奥莱新业务，2024年底FCC门店达433家，京东奥莱已开及官宣店铺接近20家。

   6、2024年分红率高达91%，未来有望持续高分红回馈股东。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为0.52/0.61/0.71元，给予2025年19倍PE，目标价9.88元，维持"增持"评级。预计2025-2027年营业收入分别为223.00/246.19/273.42亿元，归母净利润分别为24.83/29.26/34.19亿元。

  

   #风险提示：

   终端消费意愿不及预期，新业务盈利不及预期

  

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