天合光能(688599):光储协同业务增速较好,25Q1毛利率改善-24年报＆25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、天合光能2024年营业收入802.82亿元，同比-29.21%；归母净利润-34.43亿元，同比-162.30%。2025Q1营收143.35亿元，同比-21.48%，环比-16.34%，归母净利润-13.20亿元，同比-355.88%，环比减亏。

   2、25Q1公司毛利率6.61%，环比提升7.56pct，预计主要受抢装影响。

   3、24年公司组件出货量超70GW，210组件累计出货超170GW，稳居行业第一；储能舱及系统销售累计出货超过10GWh；国内风光储项目指标获取量达5.7GW；支架业务实现出货7.3GW。

   4、公司在钙钛矿晶体硅叠层技术方面取得突破，成功制备全球首块210标准工业尺寸800W+叠层组件，并在210mm工业级电池尺寸上实现超过31%的电池效率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.39、13.28和27.76亿元，EPS分别为0.06、0.61和1.27元，给予公司"推荐"的投资评级。

  

   #风险提示：

   光伏装机不及预期，产能出清不及预期，公司业绩不达预期，海外关税壁垒风险，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济复苏低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。