青岛啤酒(600600):销量驱动收入增长,成本红利提振盈利

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入104.46亿元，同比+2.91%，归母净利润17.10亿元，同比+7.08%，扣非归母净利润16.03亿元，同比+5.95%。

   2、2025Q1销量226.10万千升，同比+3.53%，主品牌青岛啤酒销量137.5万千升，同比+4.1%；中高端以上产品销量101.1万千升，同比+5.3%。

   3、2025Q1公司毛利率41.64%，同比+1.20pct，吨成本同比-2.59%。归母净利率16.37%，同比+0.64pct。

   4、公司是国产啤酒高端化龙头，吨价提升仍有空间，2025年轻装上阵，且有管理改善预期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别331.99/341.32/350.55亿元，分别同比增长3.30%/2.81%/2.70%，归母净利润分别为47.48/50.89/54.42亿元，分别同比增长9.28%/7.17%/6.95%，对应2025-2027年PE估值分别为21/20/19X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   高端化不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。

  

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