华凯易佰(300592):收入同比高增,主动清库存致利润承压

#核心观点：

   1、2024年全年实现营业收入90.22亿元，同比增长38.42%，归母净利润1.70亿元，同比下降48.77%。

   2、2025年一季度实现营业收入22.92亿元，同比增长35.08%，归母净利润-0.15亿元，同比转亏。

   3、整合通拓科技初见成效，2024年7月-12月通拓科技实现营收13.13亿元，归母净利润-0.11亿元，亏损较去年同期大幅改善。

   4、公司积极布局热门电商渠道，新兴平台初步起量：Temu平台营收超3.52亿元，TikTok平台营收超1.88亿元，Walmart平台营收超3.81亿元。

   5、Amazon销售收入占比从74.81%下降至64.03%，降低对单一平台的依赖。

   6、2024年公司毛利率33.86%，同比下降3.10个百分点，归母净利率1.89%，同比下降3.21个百分点。

   7、2025Q1毛利率31.48%，同比下降4.97个百分点，归母净利率-0.66%，同比下降5.49个百分点。

   8、盈利能力下滑主要系主动实施库存清理计划和新销售团队组建导致费用增加。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为112.94/135.07/158.73亿元，对应增速分别为25.18%/19.60%/17.51%；归母净利润分别为2.86/4.06/5.63亿元，对应增速分别为67.92%/42.03%/38.64%；EPS分别为0.71/1.00/1.39元/股。投资评级：无评级。

  

   #风险提示：

   海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，关税不确定性风险

  

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