片仔癀(600436):渠道布局不断强化,助力核心产品营收增长

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入31.42亿元，同比下降0.92%；归母净利润10亿元，同比增长2.59%。

   2、2025Q1毛利率为45.05%，同比下降2.21pct，主要受原材料成本上涨影响。肝病用药毛利率同比下降12.39pct至63.36%，心脑血管用药毛利率同比下降8.11pct至7.91%。

   3、2024年肝病用药营收53.10亿元，同比增长18.98%；2025Q1肝病用药营收18.33亿元，同比增长21.83%，占总营收58.34%。

   4、公司渠道布局持续强化，截至2025Q1新增32家名医馆（国医馆）、国药堂，新签约名医15名。

   5、进口牛黄政策试点启动，有望缓解公司成本压力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为115.87/130.59/145.68亿元，归母净利润分别为32.60/38.04/43.84亿元，EPS分别为5.40、6.31和7.27元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、公司市场开拓进展低于预期；

   2、原材料成本大幅上涨；

   3、政策环境趋严超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。